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STRC e o Impacto da Demanda Marginal no Preço do Bitcoin

Na semana de 9–15/mar/26, a Strategy comprou 22.337 BTC — 7,1× a produção semanal. Pela 1ª vez, a STRC financiou 75% das compras. O que esse mecanismo significa para o preço do Bitcoin e por que a demanda explodiu?

Caio Leta·17 mar 2026·12 min de leitura

BTC financiado via STRC (9–15/mar)

~16.800BTC

75% do financiamento Strategy naquela semana

Total captado via STRC

~US$ 4,5B

IPO jul/25 ($2,47B) + ATM confirmado ($2,09B parcial)

Dividendo atual

11,50%a.a.

$11,50/ação/ano ao par ($100) · 7ª elevação desde jul/25

STRC como % do financiamento Strategy

51%

mês de mar/26 (parcial · 3 semanas · 8-K confirmado)

Sumário executivo

Na semana de 9–15 de março de 2026, a STRC financiou 16.812 BTC das 22.337 compradas pela Strategy — pela primeira vez como veículo dominante (75%). O ATM esteve inativo de agosto a dezembro de 2025 (papel abaixo do par) e foi reativado progressivamente a partir de janeiro de 2026. A combinação de demanda inelástica, efeito sinalizador dos 8-Ks semanais e order book historicamente fino amplificou o impacto no preço. Estima-se que, sem o mecanismo STRC, o Bitcoin estaria entre $63k–$68k em vez dos ~$70k observados.

Por que o holder de BTC deve se importar?

A STRC criou uma camada de demanda estrutural, previsível e inelástica que não existia antes de julho de 2025. Diferente de ETFs (que respondem ao humor do mercado e registraram saídas de $4,57B em nov–dez/25) ou do varejo (que capitula em quedas), a Strategy compra BTC ativamente mesmo durante correções — enquanto a janela ATM estiver aberta. Para um holder, isso significa um piso psicológico mais alto e menor probabilidade de capitulação abrupta do mercado. O risco é a pró-ciclicidade: a janela fecha exatamente quando o mercado cai, como ocorreu de agosto a dezembro de 2025.

Glossário de termos

ATM — At-the-Market — emissão contínua de ações no mercado aberto, sem roadshow nem desconto fixo

8-K — Relatório de evento relevante arquivado na SEC (regulador americano) por empresas listadas

ATH — All-Time High — máxima histórica de preço de um ativo

LTH — Long-Term Holder — investidor com BTC sem movimentação por mais de 12 meses consecutivos

OI — Open Interest — soma de todos os contratos futuros em aberto no mercado

NAV — Net Asset Value — valor do BTC em carteira dividido pelo número de ações da empresa

Par — Valor nominal de $100/ação da STRC — referência para o mecanismo ATM abrir ou fechar

Preferred stock — Ação preferencial — instrumento híbrido entre ação e renda fixa, com dividendo prioritário

1. O que é a STRC

A STRC (ticker: STRC, nome comercial "Stretch") é uma ação preferencial perpétua de taxa variável emitida pela Strategy Inc (Nasdaq: MSTR).(1) Seu IPO ocorreu em julho de 2025, ao preço de $90/ação, levantando aproximadamente $2,47 bilhões líquidos.(2) Com os recursos, a Strategy adquiriu 21.021 BTC ao preço médio de $117.256 — registrando compra em um período de alta máxima do ativo.

O instrumento paga dividendos variáveis mensais — em março de 2026, a taxa anualizada era de 11,50%, o 7º aumento consecutivo desde o IPO.(3) O mecanismo de ajuste é o que torna a STRC incomum: quando o papel negocia acima do valor nominal de $100, a Strategy pode emitir novas ações via ATM (at-the-market — programa de venda contínua de ações no mercado aberto, sem roadshow nem desconto fixo de IPO) e usar os recursos para comprar Bitcoin imediatamente. Quando cai abaixo de $100, o dividendo sobe para atrair compradores de volta ao par.(1) A esse período em que a STRC negocia acima do par e a emissão está habilitada chamamos de "janela ATM" — ela abre e fecha conforme o preço da ação oscila em torno de $100.

Preço atual

~$70,20

média sem. 9-15/mar/26 (8-K)

Dividendo

11,50% a.a.

$11,50/ação/ano ao par ($100) · 7ª elevação

Volatilidade 30d

~3%

vs ~60% do BTC spot

Beta vs. BTC

0,07

se o BTC cai 10%, a STRC cai ~0,7% — quase não se move

Gráfico 1 — Captação via STRC ao longo do tempo (US$ bilhões)

O IPO em julho de 2025 levantou $2,47B líquidos — capital imediatamente utilizado para comprar 21.021 BTC a $117.256 cada.(2) Após o IPO, a ação caiu abaixo do par de $100 e a Strategy não vendeu nenhuma ação via ATM entre agosto e dezembro de 2025 (agosto e outubro confirmados por 8-K — "did not sell any shares under STRC ATM program"; novembro e dezembro estimados como inativos, pois nenhum filing de STRC ATM foi encontrado nesses meses e todas as compras de BTC do período foram financiadas exclusivamente via MSTR equity). A janela ATM reabre em janeiro de 2026 com vendas modestas ($443M estimados no mês) e encolhe novamente em fevereiro ($86M confirmados).

Em março, a dinâmica muda: na semana de 2–8, a STRC representa 30% do financiamento ($377M de $1,28B); na semana de 9–15, salta para 75% ($1,18B de $1,57B), tornando-se pela primeira vez o veículo dominante.(4) Impulsionada pela entrada de institucionais como BlackRock e Fidelity(5) e pela declaração do CEO de que a STRC substituiria o MSTR equity como principal veículo de captação.(4)

Gráfico 2 — Strategy vs. oferta nova de Bitcoin (BTC/trimestre, Q1'21–Q1'26)

* Percentual = (MSTR + STRC) ÷ BTC minerado no trimestre. STRC só existe a partir do IPO em jul/25 (Q3'25). Pré-Q4'24: estimativa baseada em @Z06Z07 / Grain of Salt; Q3'24–Q1'26: confirmado via 8-K SEC EDGAR.

2. Por que a demanda explodiu em março

Cinco fatores convergentes explicam a aceleração observada em março de 2026:

Rotação da base investidora

As ações migraram de investidores de IPO focados em arbitragem para investidores buscando yield mensal recorrente.(4) A volatilidade caiu, o preço estabilizou perto do par e a base de detentores se tornou estruturalmente compradora.

Feedback loop do ATM

A emissão ATM só funciona quando a STRC negocia a/acima de $100. Com a estabilização acima do par, a janela se abriu e a Strategy acelerou as emissões com múltiplos corretores e horários estendidos.(1)

Entrada de institucionais

BlackRock (PFF), Fidelity (FAGIX), Strive ($50M), Prevalon Energy, Anchorage Digital e Apyx (255k ações) entraram como holders, sinalizando aceitação institucional do instrumento.(5)

Ambiente de yield

11,5% a.a. contra Treasuries de 4–5% representa um prêmio significativo com risco de crédito baixo e liquidez diária. Isso atrai capital de renda fixa que normalmente não toca cripto.(6)

Pivô estratégico declarado

O CEO Phong Le confirmou publicamente a transição de equity para preferred como principal veículo de captação.(4) Isso criou clareza sobre o roadmap e reduziu incerteza para novos investidores.

3. Decomposição dos fluxos direcionais

Para entender o impacto no preço, é preciso mapear quem comprou, quem vendeu e qual a elasticidade de cada grupo. Do lado da oferta, os dois principais vendedores são os mineradores (pressão constante de ~1.750 BTC/semana) e as reservas de exchanges e OTC desks (instituições que vendem do próprio caixa, não varejo). Importante: a Strategy compra BTC por dois veículos distintos — emissão de ações ordinárias (MSTR equity) e emissão da STRC (preferred stock). Os gráficos abaixo os separam para isolar o impacto específico da STRC.

Tabela 1 — Capital captado via STRC vs MSTR equity, mês a mês (jul/25–mar/26)

Mês	BTC via STRC	US$ STRC	BTC via MSTR	US$ MSTR ᵉˢᵗ	% STRC	Nota
Jul/25	21,021	$2,470M✓	10,445	$1,149M~	68%	IPO STRC
Ago/25	—	—	3,511	$211M~	0%	ATM inativo
Set/25	—	—	6,528	$359M~	0%
Out/25	—	—	1,823	$113M~	0%	ATM inativo (8-K)
Nov/25	—	—	9,062	$788M~	0%
Dez/25	—	—	22,631	$2,195M~	0%
Jan/26	4,721	$443M✓	35,426	$3,486M~	11%	ATM reabre
Fev/26	1,267	$86M✓	4,324	$341M~	20%
Mar/26	22,232	$1,557M✓	21,114	$1,485M	51%	parcial 3 sem.
Total	49,241	$4,556M	114,864	$10,127M	31%

✓ = confirmado em 8-K SEC EDGAR · ~ = estimado (BTC comprado × preço médio mensal). US$ MSTR é aproximação — a Strategy não reporta separadamente o valor da emissão de equity por mês. Mar/26 parcial (3 semanas · 8-K até 16/mar/26).

STRC vs. ETFs: dois mecanismos de demanda institucional

Tanto a STRC quanto os ETFs spot de Bitcoin (IBIT da BlackRock, FBTC da Fidelity e outros) criam demanda direta por BTC — mas com dinâmicas opostas. Os ETFs respondem ao humor do mercado: investidores compram cotas quando o BTC sobe e resgatam quando cai. A STRC depende da janela ATM: compra quando a ação está acima de $100, paralisa quando está abaixo. Ambos foram ausentes durante a pior fase da correção, mas por razões distintas.

Tabela 3 — STRC vs. ETFs spot de BTC: fluxo líquido mensal estimado (BTC)

Mês	STRC (BTC comprado)	ETFs spot EUA (fluxo líq. BTC)	Quem dominou
Jul/25	+21.021 ✓	+48.000CoinShares: +$5.3B / $110k avg	ETFs (2,3×)
Ago/25	0 ✓	−2.700CoinShares 1/set: mês fechou −$301M / $110k	Nenhum
Set/25	0	+32.500CoinShares: +$748M+$524M+$2.4B = ~+$3.7B / $114k	ETFs
Out/25	0 ✓	+56.400CoinShares: recorde histórico +$6.2B / $110k	ETFs (recorde)
Nov/25	0	−34.800CoinShares: −$3.48B / $100k (conf. CoinDesk jan/26)	Ambos ausentes
Dez/25	0	−12.500CoinDesk jan/26: −$1.09B / $87.5k	Ambos ausentes
Jan/26	+4.721 ✓	+12.500CoinShares: −$405M + +$1.55B = ~+$1.15B líq. / $92k	ETFs (2,6×)
Fev/26	+1.267 ✓	−20.500CoinShares: −$1.32B + −$215M = −$1.535B / $75k	STRC (único +)
Mar/26	+22.232 ✓	+31.400CoinShares: +$881M+$521M+$793M = +$2.195B / $70k (3 sem.)	ETFs (1,4×)

✓ = confirmado (STRC via 8-K SEC EDGAR; ETF via CoinDesk / ETFGI) · ~ = estimado · ETF BTC calculado como: fluxo USD ÷ preço médio mensal do BTC. Fontes ETF: CoinDesk "Bitcoin ETFs lose record $4.57 billion in two months" (jan/26) · ETFGI "Crypto ETFs net outflows $2.95B November 2025" · CoinDesk "U.S. spot Bitcoin ETFs set for biggest week in 6" (fev/26).

A lição dos dois mecanismos

Em julho de 2025, ETFs e STRC somaram mais de 75.000 BTC de demanda — equivalente a quase dois trimestres de mineração. Em novembro e dezembro, ambos desapareceram simultaneamente: os ETFs por resgates de $4,57B e a STRC por ATM inativo. Nenhum dos dois mecanismos oferece suporte anticíclico real — ambos se retraem exatamente quando o mercado cai.

Gráfico 3 — Fluxo mensal por veículo, janela completa da STRC (jul/25–mar/26, BTC/mês)

Passe o mouse sobre um mês para ver os dados detalhados

* Venda de hodlers de longo prazo (LTH) e desalavancagem de futuros não estão representadas. Entre jul/25 e nov/25, o supply de LTH caiu ~440k BTC (fonte: Glassnode/CheckOnChain) — escala ~5–10× maior que as barras deste gráfico, o que inviabiliza a representação conjunta sem destruir a leitura dos demais fluxos. Esse é o principal fator explicativo da queda de preço no período.

Leitura dos dados

A participação da STRC no total de compras da Strategy cresce mês a mês — de zero em julho/25 para ~65% do total em março/26. Isso reflete a janela ATM se abrindo à medida que o papel estabiliza acima do par. As barras vermelhas (abaixo do zero) mostram a pressão vendedora estrutural: mineradores (~13.500 BTC/mês) e saída de reservas de exchanges e OTC desks. Note que "reservas de exchanges" não é varejo — são os próprios books das corretoras e mesas OTC institucionais.

Por que o preço caiu se os compradores superam os vendedores?

O gráfico 4 captura apenas um subconjunto dos participantes do mercado. O balanço real — incluindo todos os compradores e vendedores — foi negativo no período, explicando a queda de ~40% do preço entre julho/25 e março/26. Os principais vendedores não representados nas barras de compradores são: (1) hodlers de longo prazo (investidores que não movimentam seus BTC por mais de 12 meses consecutivos — a convenção mais usada em análise on-chain) realizando lucro após o ATH de $117k em julho/25: esse grupo historicamente distribui dezenas de bilhões em topo de ciclo, mas seus volumes não são capturáveis com a mesma precisão que as compras institucionais; e (2) desalavancagem de futuros, que gera liquidações forçadas no mercado spot sem aparecer nos fluxos on-chain. Os fluxos dos ETFs de BTC — que tiveram saídas massivas de ~$4,57B em novembro–dezembro de 2025 — estão agora representados no gráfico 3 como fluxo líquido: verde quando a entrada supera a saída, vermelho quando há mais resgates do que aplicações.

4. Estimativa de impacto no preço do Bitcoin

Na semana de 9–15/mar/26 (a mais recente confirmada em 8-K), a Strategy comprou 22.337 BTC a avg $70.194 — sendo 16.812 BTC (75%) via STRC e 5.525 BTC (25%) via MSTR equity. O gráfico abaixo apresenta três cenários: o preço observado, o preço estimado sem a STRC (mas mantendo o MSTR equity), e o preço estimado sem qualquer compra da Strategy.

O cálculo do impacto segue quatro passos:

Passo 1

Demanda marginal removida

Quantificamos a demanda que seria retirada do mercado em cada cenário. No cenário "Sem STRC", removemos os 16.812 BTC financiados via preferred stock e mantemos os demais fluxos intactos (MSTR equity, ETFs, varejo, mineradores). No cenário "Sem toda a Strategy", removemos os 22.337 BTC totais. A demanda residual de ETFs, varejo e o fluxo de mineração continuam inalterados nos dois cenários — o objetivo é isolar a contribuição específica de cada veículo da Strategy.

Passo 2

Estimativa de elasticidade do preço

Para converter a demanda removida em impacto de preço, usamos uma elasticidade histórica derivada de dados de profundidade de order book de 2022 a 2025.(7) A relação observada é de aproximadamente $180–$220 de variação de preço por 1.000 BTC de desequilíbrio sustentado de demanda mensal em condições normais de mercado. Com as reservas em exchanges em mínima de 7 anos,(7) o order book está mais fino do que a média histórica — aplicamos um fator de ajuste de 1,4–1,6×, elevando a estimativa central para ~$280/1.000 BTC.

Passo 3

Cálculo do impacto base

Aplicando a elasticidade central de $280/1.000 BTC às quantidades removidas: (i) Sem STRC: 16.812 BTC × $280/1.000 = ~$4.707 de impacto → preço estimado ~$65.500 (vs. real $70.194); (ii) Sem toda a Strategy: 22.337 BTC × $280/1.000 = ~$6.254 de impacto → preço estimado ~$63.940. Os limites do range ($63k–$68k) refletem a variação da elasticidade entre $220 e $360 por 1.000 BTC.

Passo 4

Ajuste por efeitos de segunda ordem

O modelo base captura apenas o impacto direto da demanda removida. Três efeitos de segunda ordem amplificam o resultado real mas não foram incorporados formalmente porque são difíceis de isolar: (a) demanda inelástica — a Strategy compra independentemente do preço enquanto houver funding disponível,(1)exercendo pressão assimétrica no order book; (b) efeito sinalizador — cada 8-K semanal de compra bilionária catalisa compradores que usam o comportamento institucional como referência,(3) aumentando a demanda além do fluxo direto; (c) desalavancagem — com Open Interest -22%,(8)há menos liquidez de futuros para absorver demanda spot, concentrando o impacto nos mercados à vista. Por esses motivos, o impacto total é provavelmente subestimado pelo modelo.

Tabela 2 — Sensibilidade do modelo: preço estimado por cenário e elasticidade (semana 9–15/mar/26)

Cenário	BTC removido	Elasticidade $200/1k (conserv.)	Elasticidade $280/1k (central)	Elasticidade $350/1k (agressivo)
Sem STRC (mantém MSTR equity)	16.812 BTC	$66.832	$65.487 ★	$64.310
Sem toda a Strategy (STRC + MSTR)	22.337 BTC	$65.727	$63.940 ★	$62.376
Preço real observado	—	$70.194

★ Cenário central. Elasticidade conservadora ($200/1k) = order book mais espesso, impacto menor. Elasticidade agressiva ($350/1k) = order book mais fino, impacto maior. Preço de referência: $70.194 (8-K Mar 16, 2026).

Gráfico 4 — Cenário contrafactual: preço BTC com e sem STRC

* Cenário contrafactual baseado na demanda marginal removida por veículo. "Sem STRC" mantém a emissão de MSTR equity. Metodologia na seção 4.

Limitações do modelo

O modelo assume elasticidade linear entre demanda e preço — na prática, o impacto é côncavo (primeiras unidades movem mais do que as últimas). A elasticidade histórica é derivada de janelas de dados anteriores e pode não refletir as condições atuais de liquidez. O efeito sinalizador dos 8-Ks e a correlação entre compras da Strategy e fluxos de ETFs não são modelados como variáveis separadas. O range $63k–$68k representa incerteza do modelo, não uma previsão de onde o preço estaria.

Gráfico 5 — Contrafactual estendido: preço BTC com e sem Strategy (Set'20–Mar'26, trimestral)

* Estimativa: preço real − (BTC comprado no trimestre × elasticidade escalada por período). Elasticidade: $200/1k BTC (2020–21) · $180/1k (2022–23) · $125/1k (Q4'24, bull market) · $280/1k (2025–26). Q4'24 usa elasticidade reduzida: eleição Trump (nov/24), ETF inflows robustos e order book espesso tornam a elasticidade menor que nos períodos de mercado fino de 2025–26. Incerteza cresce para períodos anteriores — efeitos de segunda ordem não modelados. Linha tracejada laranja = IPO da STRC (jul/25).

A STRC impediu um bear market mais pronunciado?

A resposta curta é: não impediu o bear market, mas suavizou a queda.

O Bitcoin caiu aproximadamente 40% do ATH de $117.256 (julho/25) até os ~$70.194 observados na semana de 9–15 de março de 2026. Esse movimento — uma queda de $47k em oito meses — é classicamente um bear market e aconteceu com o mecanismo STRC ativo. O nosso modelo estima que, sem a STRC, o Bitcoin estaria entre $63k e $68k, o que representaria uma queda adicional de $2k a $7k a partir do nível atual.

Em termos percentuais: a queda do ATH com STRC foi de ~40%; sem a STRC, teria sido de ~42% a ~46%. A STRC adicionou aproximadamente 4 a 6 pontos percentuais de amortecimento — relevante, mas insuficiente para reverter a tendência de fundo.

Por quê o mecanismo não foi suficiente para segurar o preço? Três razões estruturais:

As forças vendedoras foram muito maiores

Detentores de longo prazo (LTH) realizaram lucro após o ATH — esse grupo historicamente distribui dezenas de bilhões de dólares em topo de ciclo. ETFs acumularam resgates de $4,57B em novembro–dezembro de 2025. Futuros alavancados foram liquidados em cascata. Nenhum comprador estrutural — nem mesmo a Strategy — consegue absorver esse volume sozinho.

O ATM ficou inativo de agosto de 2025 a dezembro de 2025

Justamente no início e durante toda a correção (quando o BTC caiu de $117k para ~$60k), a janela ATM estava fechada porque a STRC negociava abaixo do par. O 8-K de outubro confirma explicitamente que nenhuma ação foi vendida via ATM em agosto e outubro; novembro e dezembro também não registraram nenhuma venda de STRC (todas as compras de BTC nesses meses foram via MSTR equity exclusivamente). O mecanismo é pró-cíclico: funciona bem quando o mercado está subindo e se retrai quando mais seria necessário. A janela ATM só reabre em janeiro de 2026, cinco meses depois do fechamento.

A demanda da Strategy é grande em termos relativos, mas pequena em absoluto

22.337 BTC em uma semana impressiona — é 7× a produção semanal. Mas o mercado de BTC negocia centenas de milhares de BTC por dia. A Strategy é o maior comprador individual, mas representa uma fração do volume total de transações. Para segurar um bear market macro, seria necessário absorver vendas de ordem de grandeza maior.

O que a STRC fez, de forma mensurável, foi estabelecer um piso psicológico. Os 8-Ks semanais de compra bilionária funcionam como um sinal público de demanda institucional recorrente. Isso reduz a probabilidade de capitulação total — vendedores sabem que há um comprador de última instância com acesso quase irrestrito a capital (enquanto a janela ATM estiver aberta). A diferença entre $70k e $65k pode parecer pequena, mas em termos de narrativa de mercado — a linha que separa "correção saudável" de "quebrou o suporte" — ela é significativa.

Conclusão sobre o bear market

A STRC não impediu o bear market — as forças vendedoras de um ciclo de distribuição pós-ATH são estruturalmente maiores do que qualquer comprador individual. Mas o mecanismo adicionou ~$5k de piso ao preço (range $63k–$68k vs. $70k observado) e criou uma camada de demanda previsível e inelástica que reduz a probabilidade de capitulação abrupta. É mais um amortecedor do que um freio.

5. Sustentabilidade e riscos

O mecanismo STRC é sustentável enquanto três condições se mantiverem: (1) a ação negociando próxima ou acima do par, (2) apetite por yield superior a Treasuries e (3) credibilidade da Strategy como emissora.

O calcanhar de Aquiles: pró-ciclicidade estrutural

O risco mais subestimado do modelo STRC é a sua natureza pró-cíclica: o mecanismo funciona melhor exatamente quando o mercado menos precisa dele, e trava quando mais seria necessário. Quando o BTC sobe e a STRC negocia acima de $100, a janela ATM abre e a Strategy acelera as compras — amplificando a alta. Quando o BTC cai e a STRC vai abaixo de $100, a janela fecha, as compras minguam e o suporte desaparece — amplificando a baixa. Isso ficou evidente em 2025: a STRC comprou 21.021 BTC no ATH de $117k em julho (alimentando a alta), ficou completamente inativa durante os cinco meses seguintes enquanto o BTC caía de $117k para ~$80k, e só reabriu quando o mercado já havia parcialmente se recuperado. Um instrumento desenhado para comprar BTC que não compra BTC durante as maiores quedas é, por definição, um amortecedor assimétrico — útil nos extremos de alta, ausente nos extremos de baixa.

STRC cai abaixo de $100

Alto

A janela ATM fecha. Sem emissão, sem compra de BTC. O mecanismo trava.

Selic/Treasuries sobem >7%

Médio

O prêmio de 11,5% fica menos atrativo. Pode reduzir demanda por STRC.

Regulação de preferred equity

Baixo

Instrumento já existente no mercado americano. Risco regulatório marginal.

Concentração de holder base

Médio

Se institucionais saírem juntos, pressão de venda pode desequilibrar o par.

Disclaimer

Esta análise é informativa e não constitui recomendação de investimento. Os dados refletem o estado do mercado em 16 de março de 2026 e podem estar desatualizados.

6. Fontes

(1)
Strategy Inc — 8-K Filings (SEC EDGAR)— Mecanismo ATM, compras de BTC, prospecto STRC
(2)
Strategy — Closing of $2.521 Billion STRC IPO (Jul 29, 2025)— IPO $90/ação, $2,47B líquidos, 21.021 BTC comprados a $117.256
(3)
StockTitan — STRC Filing Tracker— Histórico de dividendos e anúncios mensais
(4)
CoinDesk — Strategy Shifts to Preferred Stock— Declaração de Phong Le; rotação da base de holders (Chaitanya Jain)
(5)
SEC EDGAR — 13F Filings (BlackRock, Fidelity, Strive)— Posições institucionais em STRC
(6)
U.S. Treasury — Daily Yield Curve Rates— Taxas de Treasuries para comparação de yield
(7)
Glassnode — Exchange BTC Reserves— Reservas em exchanges em low de 7 anos (mar/26)
(8)
CoinGlass — BTC Open Interest & Funding Rate— Desalavancagem de -22% no OI (jan–mar/26)
(9)
CoinDesk — Bitcoin ETFs lose record $4.57 billion in two months (jan/26)— Nov/25: −$3,48B; Dez/25: −$1,09B; total −$4,57B. Maior outflow desde o lançamento dos ETFs (jan/24)
(10)
ETFGI — Crypto ETFs net outflows $2.95B November 2025— Confirmação independente dos outflows de nov/25 em todos os ETFs cripto globais